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  • 創金合信周志敏:國產替代熱度持續 科技股迎系統性長周期機會
    2022年08月24日 00:07
    來源: 東方財富網
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      嘉賓介紹:周志敏,清華大學學士,中科院博士,歷任廣發證券第一創業證券研究員,2014年8月加入創金合信基金,現任創金合信科技成長股票及創金合信創新驅動股票基金經理。

      隨著國產替代概念持續升溫,科技領域迎來投資機會,哪些領域值得關注?行業長周期將迎來哪些機會?半導體行業目前有何變化趨勢?估值水平如何理解?對此,創金合信周志敏跟大家分享精彩觀點。

      周志敏表示,半導體投資本質上是進口替代,因為我們的芯片需求很大,但是供給能力跟不上。全球供應鏈上,原來國內很多公司沒什么機會,現在可能逼著給了這些公司一個潛在的機會。不僅僅國內半導體設備領域,其他科技領域也一樣,會出現一個系統性級別的更長周期的機會。

      其認為,汽車領域短期是最好的投資方向,貝塔會更高,能進入到業績兌現階段,其中汽車電子相關的或者智能汽車相關方面值得重視的。

      以下為文字精華:

      1、創金合信周志敏:國產替代概念熱度持續

      黃弢先簡單復盤,年初以來科技大板塊是如何演繹的?

      周志敏年初到現在的話,以5月份為一個分水嶺。5月份之前挺慘的,1-4月份整個電子板塊的跌幅是42%,18年全年也就跌了這么多,所以今年前4個月是很慘的。當然有各種各樣的原因,包括產業周期、疫情擾動,俄烏戰爭等等。

      5月份開始,隨著上海疫情好轉,還有國家出臺扶持政策刺激策,整個市場的情緒開始反轉,超跌板塊也有所修復。到了8月,在前面完成策略修復的過程當中,又開始走了一些新的邏輯出來。比如說芯片這一塊,國內大家也看到一些大基金相關新聞,這個板塊是最近反彈是特別的快。

      除了芯片行業外,有一些細分領域表現也還不錯,比如人形機器人等等。半導體投資本質上是4個字,叫進口替代,因為我們的芯片需求很大,但是供給能力跟不上,這是進口替代的最大的一塊。半導體是硬件方面,軟件方面那些軟件操作系統應用軟件,也有這樣的進口替代的空間。

      看成長股的話看什么?看滲透率提升,看這個公司份額的提升。對于科技板塊來說,滲透率提升是一個非常重要的指標,即便是半導體也一樣。講到半導體的時候,價格驅動的炒漲價的,可能往后看是不太好的,而進口替代因為滲透率還很低,所以是一個長期的邏輯。

      這意味著跌下來之后還有可能階段性因為事件刺激,再度反彈回來,所以這個是邏輯會長一點。我覺得長期邏輯沒有演繹完,國產化水平到了比較高的程度后,那時候可以轉入下一個階段了,可能開始講龍頭的定價能力等等,現在還是一個長期成長的板塊。

      而以新創為代表的核心軟件,包括消費電子工業軟件的操作系統,比如日常用的Windows操作系統等都存在被替換的可能性,這個市場空間也是非常之巨大的。此外,還有太空領域、跟遙感相關的公司,上半年的訂單增速非常快。然后跟軍事相關的做雷達或者核心軍用芯片的公司,目前的增速也挺好,而且市場空間很大。

      整個科技板塊總是不斷有新的話題,不斷有新的知識讓你學習,也有不斷的有新的投資機會。

      2、創金合信周志敏:國內科技領域或有長周期機會

      黃弢美國要加大半導體的投資,我們國內公司當然也要繼續加大半導體的產線投資。原來有大量的進口替代,現在我們要通過國內設備的產線來完成,不管是消費電子的還是車端芯片,還是從材料端到設備端。所以最近行情上漲跟地區局勢的緊張是有關系的。

      在全球供應鏈上,國內很多公司原來沒什么機會,現在可能逼著給了這些公司一個潛在的機會。從邏輯推演,可能也意味著不僅僅在國內半導體設備領域,還有其他科技領域的公司也會有這種機會,會出現一個系統性級別的更長周期的機會。

      周志敏我有一個觀點,叫產業鏈整體轉移。產業鏈從上游的什么材料設備器件到中間偏模組端的產品,到整機,到最下游的應用、場景或者生態,會存在一種叫做全產業鏈的整體遷移機會。

      比如說傳統燃油汽車里面為什么中國的機會不大,因為整個產業鏈上下游可能都是歐美日企業。因為產業發展的時間太長,比較成熟,整條產業鏈都是歐美日那邊誕生的,產線很難搬過來。

      電動車領域,國內整車的品牌跟傳統歐美大品牌去比好像也沒有差太多,目前市場認同度也比較高。售價跟歐美一線品牌差不多,同時銷量也不錯,說明大家是認可的,終端有認可了,這些公司反向會向上游去扶持,國內的供應鏈公司也會持續發展。

      之前傳統車產業鏈有些部分也沒有很高的技術難度,但是進不去歐美日韓的汽車產業鏈。現在新能源車時代,下游整車客戶變成國內客戶了,這些國內客戶愿意給國內產業鏈公司機會,也可以反過來降低產業鏈成本加快技術迭代。

      其中涉及從整車的制造到上游結構件,再到上游涉及信息處理或者能量處理的芯片和控制器,都會有越來越多的國內公司進入,原來沒有機會,現在都能進去了。

      這一領域確實有基本面支撐,我配了很多智能汽車產業鏈,這些公司跟這個邏輯有關系,因為這是一個大的產業,現在有很多人講國內汽車產業面臨四化,我覺得對應到投資上講三化就夠了,電動化、智能化、國產化。

      電動化就是能源體系從原來的化石燃料變成了電池。智能化從最普通的 LG輔助駕駛到自動駕駛再到無人駕駛。還有車路協同需要環境改造,一旦涉及到公共場所環境改造,國內會有優勢,這里面有很多的機會。

      國產化指下游整車國內品牌得份額越大,它的銷量越來越多,從產業規律上講,整車企業要找距離近、溝通成本低,摩擦最小的供應商來降低成本,三化是汽車行業一個最大的機會。

      黃弢最近中證1000表現很好,里頭有很多跟國產化大邏輯相關的,特別是跟新能源車或者說是跟風光儲有關的細分小環節的供應商。或者有一些公司有兩塊業務,一塊業務是原來偏傳統的,但是新增某一塊新能源相關的業務,切到供應商鏈條里。因為它們市值都不太大,估值也不太貴,中證1000里有很多偏小盤價值股,十幾倍20倍的估值,疊加了新供應鏈體系的潛在機會,市場短期給了很大的熱情。

      3、創金合信周志敏:汽車電子領域值得重視

      黃弢半導體行業估值的問題怎么看?

      周志敏估值確實不是完全客觀的,或者說能夠通過數算出來。雖然每個人可能都有一個算法,但是最后不一定能解決了這個問題。因為每個人用的方法不同,想法都不同,有些人會愿意在當下付更高的溢價去持有。

      從投資的角度來說,我們還是要有自己的一套方法論。像EDA龍頭公司,它跟全球的龍頭公司去比,是全球龍頭市值的1/4,但收入跟利潤體量會差很遠。還有關鍵的就是定價能力,產品豐富度,跟客戶的綁定的深度粘性還差很遠。

      所以估值方面,大家都很更樂觀,特別火的時候可能要謹慎一點,但是如果這個可能掉下來的時候,大家也可以稍微樂觀一點,因為對于一個公司來說,它的基本面的變化不應該兩三個月波動非常大,不至于股價那么大的波動。

      黃弢偏軟件的領域上半年也有壓力,下半年科技板塊會不會有機會?

      周志敏汽車領域,我覺得短期可能是最好的,貝塔會更高,能進入到業績兌現階段。汽車電子相關的或者智能汽車相關的還是值得重視的。

      雖然汽車電子前面漲了,但是往后還會有機會。因為上半年隨著新車型發布,新車開始走量,下半年會更好一點,整體銷量還會往上。對應到 A股的上市公司,這些公司的業績非常不錯,一般年底都會有新產品發布,或者對明年的展望,催化劑也是有的。

      近期美股激光雷達細分領域的公司漲得挺好,主要是他們有很大的訂單落地,說明它是從原來的邏輯轉回了轉到了數字層面,所以行情持續性是可以的。這個領域只有短期貴不貴得問題,沒有基本面差的問題。目前新出的車型,凡是主打高端和智能化,就一定有激光雷達和無數個攝像頭,這是目前智能騎車的產業趨勢。

      半導體領域,國產替代主題還沒走完,軟件這塊大的邏輯和半導體國產替代是一樣的,兩者的必要性和重要性一樣。上半年受到疫情影響確實有一些滯后,下半年政策密集期可以觀察一下。然后還有像消費電子里,主業能穩住的情況下,看看 AR/VR帶來的機會。

    文章來源:東方財富網 責任編輯:33
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