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  • 央行宣布“降息”!10家基金公司最新解讀
    2022年08月23日 00:09
    來源: 中國基金報
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    摘要
    【央行宣布“降息”!10家基金公司最新解讀】LPR年內再次迎來調降。央行宣布, 1年期下調5BP至3.65%,5年期降息15BP至4.3%。值得注意的是,5年期以上LPR在2022年年內已累計“降息”達到35個基點,這一下降力度,創下年度紀錄。受此利好影響,大盤迎來“紅色周一”,A股三大指數震蕩向上。 (中國基金報)

      8月22日周一市場又迎來大消息。

      LPR年內再次迎來調降。央行宣布, 1年期下調5BP至3.65%,5年期降息15BP至4.3%。值得注意的是,5年期以上LPR在2022年年內已累計“降息”達到35個基點,這一下降力度,創下年度紀錄。受此利好影響,大盤迎來“紅色周一”,A股三大指數震蕩向上。

      截至收盤,上證指數報3277.79點,上漲0.61%,此外,深證成指創業板指分別上漲1.19%、1.64%。中信一級行業中,除銀行、非銀行金融下跌外,其余均上漲;其中,有色金屬、基礎化工、煤炭漲幅居前,分別上漲3.35%、2.37%、2.28%。

      究竟此次降息力度與預期相比如何?對A股市場影響多大?后續風險點在何方?未來哪些領域或者板塊有機遇?

      對此,中國基金報記者專訪了股票、債券、宏觀等多領域的多位投研人士,分別為:

      招商基金研究部首席經濟學家李湛、

      平安基金經理張淼、

      前海開源基金FOF基金經理覃璇、

      博時基金宏觀策略部投資經理劉思甸、 高級策略分析師劉揚

      匯豐晉信貨幣及匯豐晉信平穩增利中短債基金經理傅煜清、

      華泰柏瑞基金研究部龔劍、

      長城基金固定收益投資部張棪、

      鵬揚基金高級策略分析師魏楓凌、

      以及財通基金、西部利得基金、摩根士丹利華鑫基金等投研人士。

      這些人士認為,央行非對稱調降8月LPR報價,其中1年期、5年期以上LPR報價分別調降5、15個基點,是繼5月20日以來貸款市場報價利率的第二次下調,并且5年期下調幅度更大,1年期下調幅度略低于市場預期。

      LPR下調對A股市場短期內有一定提振,提振幅度有待觀察,更多在于結構性機會。相對來說,調降政策利率和LPR表明流動性維持寬松,或利好成長、科技、新能源板塊等,此外,軍工、消費等領域也有人看好。

      1年期LPR下調力度低于預期

      繼續釋放房地產維穩信號

      中國基金報記者:8月LPR報價出爐:1年期LPR下調5BP 5年期以上LPR下調15BP.您對這一政策如何看?出于什么原因?力度與預期相比如何?

      李湛:首先,近期資金利率維持低位,7月以來DR007均值為1.49%,1年期同業存單利率降至2.1%,央行或出于隨行就市原因于8月15日調降MLF利率。7月信貸、經濟數據表現不佳,實體經濟融資需求低迷。為提振信貸需求,1年期LPR跟隨MLF利率下調而調降。此外,5年期LPR調降繼續釋放房地產維穩信號。房地產投資1-7月累計同比回落至-6.4%,地產投資持續下滑,為穩定地產景氣度,提振居民與企業中長期信貸需求,5年期LPR相應下調15bp.

      此前市場整體對1年期LPR下調幅度預期為10bp,本次調降幅度不及預期;5年期調降15bp基本符合市場預期。

      張淼:央行非對稱調降8月LPR報價,其中1年期、5年期以上LPR報價分別調降5、15個基點,是繼5月20日以來貸款市場報價利率的第二次下調,并且5年期下調幅度更大。

      從歷史上來看,5年期LPR利率下調之后,企業中長期貸款同比增速會有較為明顯的回升,促進資金從金融體系逐漸流入實體經濟,尤其是提振對房地產市場的信心,從而帶動經濟修復。

      張棪:從目前經濟基本面的角度來看,目前仍處于疫情后復蘇的初期,社融信貸和經濟增長的根基還不牢固,總需求不足仍是目前的主要矛盾,因此,央行下調LPR利率,以期起到降低社會融資成本、刺激總需求的作用。

      劉思甸:該政策是加大金融支持實體力度的具體體現。國內經濟正處于恢復的關鍵時期,近期也還有一些擾動,保證有利于推動經濟回升的貨幣信貸環境尤為重要,5年期下調在一定程度上也更有利于房地產市場的穩定。在15日政策利率下調后,市場對今天的LPR下調已經有較多預期,故整體可以認為符合預期。

      傅煜清:一年期LPR下調五個BP可能還是出于央行對銀行息差的保護所考慮的,因為今年銀行整體的貸款利率壓降幅度較大,從很多上市銀行的定期報告來看,息差也在環比下行。所以一年期并沒有跟隨MLF的幅度調十個BP.

      五年期LPR下調,主要還是出于對于房地產市場的支持。因為今年我們其實也看到了首套房貸利率的下調也比較快,管理層在“房住不炒”的基礎上還是會對剛性需求和置換性需求有所呵護。

      五年期調15個BP相對來說還是符合預期的。之前MLF下調10個BP的時候市場就猜測LPR有可能會下調10個BP或者更多。另外,作為參照,在LPR誕生的時候,一年和五年LPR之間就有比較大的差距。本次非對稱調整之后,5年期和1年期LPR期限利差目前仍剩下大約5個BP的壓縮空間。所以說本次調整基本符合預期,同時也在合理范圍之內。

      魏楓凌:上周公開市場逆回購和MLF利率分別下調10BP,本次LPR非對稱下調,顯示出在信貸需求端更大力度地降低居民房貸和企業中長期貸款的成本,而在中短期貸款方面,5BP的降幅給銀行預留了一定的利差空間,給與銀行投放貸款提供激勵。

      覃璇:在8月15日MLF中標利率下調之后,市場參與者對于本月LPR的下調已有預期。我們認為,這次LRP的報價出爐,是對地產銷售和匯率的綜合平衡考慮。

      7月份經濟數據顯示,我國經濟下行壓力仍在持續,尤其是房地產相關板塊持續承壓,居民端購房意愿持續不足,同時,由于經營性貸款和居民住房貸款的剪刀差擴大,存在存量房貸提前償還的情況。

      總體來說,本次一年期LPR下調5bps,5年期以上LPR下調15bps符合市場預期。首先,5年LPR的下調,體現了政府對于地產板塊的關切,為了應對居民部門新增信貸增長乏力,居民長期消費信心不足的問題,央行調降LPR能更有力地降低居民購房成本,刺激居民資產負債表的擴張,同時滿足房地產市場的合理需求。

      龔劍:今日A股市場低開高走,主要寬基指數錄得上漲。在上周MLF及7天逆回購利率調降10BP后,今日LPR利率如期迎來調降,其中1年期調降5BP,5年期調降15BP,整體符合市場的預期。

      西部利得:1年降幅略低于市場預期,5年降幅度基本符合預期。此次1年期LPR降幅5BP,是2019年LPR改革以來首次降幅低于MLF調降幅度。此前4次MLF降息之后,1年期LPR均跟隨MLF等幅調降。5年期LPR降幅基本符合市場預期。

      非對稱降息可能意在對沖房地產下行風險。2022年5月之前,5年期LPR的調整幅度明顯低于1年期LPR和MLF.本次1年和5年LPR分別調降5BP和15BP,明顯體現出對5Y降幅的傾斜,可能意在進一步推動中長期信貸恢復和對沖房地產下行風險。此次降息后,MLF、1年期和5年期LPR較2019年9月的累計降息幅度均達到55BP,5年期LPR累計降息幅度追平了1年期LPR和MLF.

      摩根士丹利華鑫:1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎,本次MLF操作利率下調,意味著當本月LPR報價基礎發生變化,1年期LPR下調基本在市場預期之內(但下調幅度略低于預期),同時,為促進住房銷售,對沖地產停貸事件的負面影響,5年期以上LPR報價降幅更加明顯,符合市場預期。

      目前核心還是要看到地產和基建的需求邊際變化,從歷史經驗來看,LPR下調和政策指導往往對信貸需求有“立竿見影”的效果,因此,本次LPR下調有望成為寬信用的催化劑,改善經濟增長預期。

      LPR調降

      對A股短期有提振作用

      中國基金報記者:LPR下調能帶來哪些影響?是否會提振A股市場?

      李湛:LPR調降有望對實體經濟尤其是基建、地產投資信貸需求起到一定提升作用。近期,3000億政策性金融工具正在陸續投放,各大銀行加快基建配套融資投放力度。LPR下調引導信貸利率下降,釋放更多融資需求,加快推動基建配套信貸投放,配合3000億政策性金融工具,進一步拉動基建投資;5年期LPR引導房貸利率下降,提振商品房需求,有利于維持房地產市場平穩發展。LPR下調對A股市場短期內有一定提振,提振幅度有待觀察,更多在于結構性機會。

      張棪:股票市場的價格可以用DCF模型來刻畫,簡化來說,dcf模型的分子可以用企業的盈利來表示,與宏觀經濟正相關;分母可以用折現率或無風險利率來表征,無風險利率越低,對股票市場估值的抬升越有利。

      從分母端來看,國內貨幣政策呈現出中性寬松的特點,以MLF和LPR為代表的各項政策利率價格出現下調,市場整體無風險利率仍然處于低位。因此從分母端來看,對權益市場特別是部分成長股的估值起到了支撐作用。但從分子端來看,目前的國內宏觀經濟基本面的復蘇力相對較弱,映射到分子端企業盈利上,下半年面臨的總體壓力仍然比較大,對權益市場整體估值又形成壓制。

      總結來看,在流動性寬松和市場弱復蘇的組合下,市場短期很難有典型的牛熊市,未來一段時間將繼續呈現結構性行情,機會更多來自于自上而下對產業鏈和個股的挖掘。

      覃璇:LPR的下調能夠有效地降低居民的購房成本,引導居民資產負債表有序擴張,總體上來說能有改善房地產及房地產后周期板塊承壓的經營狀態,有利于經濟的進一步恢復。但我們仍要看到,目前A 股市場的主要矛盾是來自于居民長期消費意愿減弱、實際需求不足,而導致的企業實際經營狀態邊際弱化的矛盾。我們判斷LPR對于A股市場具有一定的提振作用,但整體市場盈利的抬升,才是提振A股市場的核心要素。

      劉思甸:LPR是貨幣政策傳導鏈條的重要一環,其下調有利于帶動實體經濟面臨的融資成本進一步向下,是完全適當的,它也會與其他宏觀調控手段一并發揮作用,有利于經濟維持在恢復的軌道上,有利于實現最好的結果。從中期看A股的方向仍維系于經濟恢復的進程和節奏,因此是對A股的利好。

      魏楓凌:總量上將降低融資成本,減輕企業和居民部門的利息支出壓力,提升融資需求,助力穩經濟。對股市的提升作用將會在中期隨著經濟基本面改善而顯現。而在短期看,在美聯儲可能繼續加息的背景下,顯示出貨幣政策以我為主,有助于提升市場信心。

      傅煜清:LPR下調對于股市的影響可能比較有限,因為從市場的無風險收益來看的話,今年的十年期國債收益率一直都在往下走,但A股市場卻并未受此提振。可見今年A股市場的主要邏輯還是在于宏觀經濟和內外部的一些風險事件,和流動性的寬松以及貨幣政策關聯度較小。當然,LPR下行對于地產產業鏈,以及疫后經濟的修復有一些幫助,但決定A股走勢的核心因素可能還是宏觀經濟的走勢、疫情的反復與否、以及一些國內外風險事件的走向。

      從具體行業來看,二季度央行貨幣政策執行報告顯示,居民新發放按揭利率環比下降87bp,隨著本次LPR下調貸款利率將進一步下行,按揭利率有望達到過去十年最低位置,地產銷售在低利率催化下有望更快回暖。

      財通基金:我們認為當前經濟仍處于典型的弱復蘇狀態,政策利率下調有利于引導市場利率中樞下調。在當前流動性寬松的局面下,我們預計利率債會保持震蕩下行的趨勢,短期內債市仍然可以維持多頭思維。當前環境下,信用利差會隨著基準利率進一步下行,可轉債的結構性行情或有望進一步延續。

      資金進一步寬松可能性不大

      取決于實體經濟等恢復情況

      中國基金報記者:您如何看后市貨幣政策?未來貨幣政策是否有進一步寬松的空間?

      李湛:后續可能將維持穩健的貨幣政策,控制流動性總體充裕。央行在二季度貨幣政策執行報告中表達了對通脹和海外貨幣政策的重視,因此預計總量層面寬松幅度不會過大,貨幣政策或仍以結構性工具為主。短期內地產政策將會繼續放松以寬信用,但預計后續寬信用幅度不高。

      傅煜清:如果從短端資金的情況來看的話,資金面相對寬松的情況從四月以來一直持續到現在,已經持續了比較長的時間。所以從環比來看的話,資金進一步寬松的可能性并不是太大。但如果未來房地產數據進一步走弱的話,不排除五年期LPR繼續非對稱調降的可能性。

      張棪:首先,央行多次在貨幣政策執行報告和公開答記者問中反復強調:貨幣政策應重點關注政策利率和市場利率的價格,而不應過度關注央行操作數量。而從價格角度看,以MLF和LPR為代表的各項政策利率價格出現下調,以及以DR007為代表的市場利率表現平穩。第二,從經濟基本面角度來看,目前時間窗口仍然屬于疫情后復蘇初期,社融和信貸數據表現一般,經濟復蘇的持續性和力度仍需要觀察,在這樣的背景下,我們認為未來貨幣政策仍然有進一步寬松的空間。

      龔劍:LPR利率的非對稱調降仍然盯緊寬信用目標,其中房貸利率相關的5年期利率在5月調降15BP后再度調降15BP.一方面經歷6月疫后經濟修復,7-8月地產銷售受天氣及傳統淡季影響快速回落,居民中長期貸款增長乏力;另一方面在政策持續關注保交樓后,對于需求側也需要一定的政策提振。我們認為后續貨幣政策仍有寬松空間,但受到海外通脹及加息掣肘,同時匯率貶值風險下操作難度進一步提升,結構性貨幣政策工具的使用概率或更高。

      覃璇:我們認為后期的貨幣政策仍處于適當寬松的區間,首先,二季度《貨幣政策執行報告》指出:“穩經濟仍需付出艱苦努力”,我國仍需要使用一系列的貨幣和政策工具,引導經濟處于有序增長的區間。同時,由于美國及歐洲國家已經進入加息周期,我國的貨幣政策如果持續寬松,將面臨匯率方面的壓力。8月15日超預期下調MLF利率當天,人民幣離岸匯率貶至6.81,同時,人民幣中間價也快速從6.7413 貶至 6.8065.人民幣的進一步寬松受到歐美貨幣政策的掣肘,我們也很難預期大水漫灌的貨幣政策局面。

      魏楓凌:貨幣政策的寬松首先是促進資金面的寬松,但這不是最終目的,未來可能主要還是提升融資需求,配合擴大信貸投放,也就是所謂的“寬信用”,短期內需要關注貨幣市場基準利率DR007的走勢,其與政策利率之間的缺口大概率會緩慢收斂。

      另一方面,我們看到二季度《貨幣政策執行報告》表示下半年存在結構性和輸入性的通脹壓力,并且中期隨著全球經濟、貿易、人口、氣候等原因,世界經濟的通脹環境已出現了根本的改變,長期通脹中樞可能上升。在此背景下,降息說明穩經濟的重要性和迫切性,但不太可能出現大水漫灌,寬松的持續性取決于實體經濟和房地產市場的恢復情況。

      劉思甸:貨幣政策的變化取決于經濟的需要,當面臨不利的暫時性沖擊時,貨幣政策的寬松程度需要加大,當沖擊減輕或面臨正向暫時性沖擊時,則需要縮窄。當前國內經濟是否延續恢復,預計與繼續科學統籌抗疫和經濟發展、與房地產行業相關循環恢復的狀態關系較大,因此這些因素預計會更多影響貨幣政策的方向,海外貨幣政策、通脹形勢等因素當前看來影響較小。

      當前重點關注國內穩經濟的進程

      中國基金報記者:您如何看目前市場格局,目前A股市場最主要的影響因素是什么?

      李湛:后續A股走勢主要由三四季度經濟增長復蘇的預期影響,短期內流動性為支撐。7月經濟數據反映穩增長修復仍弱,近期夏季限電以及國內各地散點疫情可能進一步影響經濟復蘇斜率。房地產修復緩慢,但近期地方地產紓困政策正在陸續加碼。此外,當前短端利率處于較低水平,貨幣政策穩中有松,宏觀流動性較為充裕,預計流動性行情尚未結束。后續,貨幣和財政政策的落實效果亟待觀察,或對穩增長和經濟復蘇形成托底。

      覃璇:當前A股市場,資金面已經比較寬松,我們應該專注下半年企業實際經營狀態的改善和企業盈利的修復。站在當前時點來看,最差的時點在二季度已經顯現,未來我們對于市場的長期穩健增長充滿信心。

      劉揚:當前A股主要矛盾在于短期交易情緒有繼續回擺需求,但流動性超預期寬松支撐找結構性機會為主。結構市中的回擺多表現為基本面暫未跟上后的獲利回吐,2019Q1創業板指和上證指數回擺點數/反彈點數分別為0.68、0.55.參考2019Q1反彈后指數回擺幅度,當前上證指數接近底部區域,創業板指或尚未見底。風格上,經濟磨底+剩余流動性擴張,當下景氣中小盤繼續占優的勝率仍在,價值風格尚不具備反攻條件。

      魏楓凌:市場對流動性的影響已經反映比較充分,下半年可能關注美國通脹和美聯儲加息是否會帶動美債利率上升。更加重要的是國內穩經濟的進程,最關鍵點在于房地產市場何時能企穩,商品房銷售的恢復狀況如何,此外,財政政策發力的持續性也很重要,關注三季度政策性金融工具和專項債的使用情況以及是否會有增量財政政策工具。

      張淼:我們說今年以來經濟處在內部疫情、外部戰爭等復雜的政治經濟形勢下,7、8月份以后海外雖有衰退預期,但加息節奏和力度的預期開始轉弱,這些對于成長板塊分母端的估值有一定支撐,國內經濟復蘇也不是一蹴而就,我們需要做的就是在具有長期成長空間的板塊中去尋找具有競爭優勢的公司,伴隨其一同成長,期間可能會有波動,但相信時間的力量會帶給投資者較好的回報。

      龔劍:對于A股市場,我們認為主要的影響仍是流動性向基本面驅動轉換能否順利。7-8月資金面保持寬裕,利率環境迎來“下臺階”,短端、長債、城投、信用債、同業存單等諸多品種利率持續下降,寬貨幣環境下中小成長跑贏其他風格。LPR的調降仍是政策促進寬信用的一環,對于傳統經濟及相關產業鏈有一定利好,但核心仍取決于金融條件—經濟增長—良性通脹內循環能否暢通,對于A股市場的整體盈利和風險偏好影響更強。

      財通基金:今年整體的流動性比較寬松,整體的市場能夠穩中向好,我們對后市保持較為積極樂觀的態度。從經濟基本面來看,趨勢也在穩中向好,但復蘇速度或比預期偏慢一些,所以市場會在成長等方向上尋找機會。我們會在消費或成長領域尋找機會。

      摩根士丹利華鑫:短期來看,流動性的支撐邏輯進一步鞏固,高成長中小盤占優格局難言結束。但基本面來看,高溫天氣對電力供應的階段性沖擊以及地產產業鏈的下行風險尚未消除,資金供給和實體需求可能仍存在一定的階段性背離,后續市場關注焦點從政策力度逐漸轉向實際效果。隨著實體需求的邊際修復,市場風格有望從成長走向均衡。

      流動性寬松利好成長領域

      看好科技、新能源板塊

      中國基金報記者:站在目前點位,您更看好哪些領域或者板塊?為什么?

      李湛:目前較為可關注三條主線:穩增長、流動性、以及利潤傳導中下游結構性機會。穩增長主線中新老基建、地產板塊仍是今年的主要抓手;調降政策利率和LPR表明流動性維持寬松,或利好成長、科技、新能源板塊;本輪CPI-PPI回升周期中,利潤傳導結構呈現“有色回落快于能源”的特征,根據行業受益程度分析,或利好汽車、建筑建材、家電、通信設備、電器機械、交運設備、電力等行業。

      劉揚:結構建議均衡配置。一方面,高PB+高ROE象限中高景氣延續的光伏/軍工/醫美/煤炭依然是重要方向,低PB+低ROE象限中景氣反轉預期強的食品&黃金也可逢低布局。此外,股債收益差視角下,目前消費的股債利差已回到均值-2X 標準差中期底部買點,消費行業已具備一定底部配置價值,beta性機會則需等本輪疫情控制后。

      覃璇:我們更看好具有實際業績驅動和與國家安全、自主可控相關的新能源,半導體軍工行業,以及估值已經處于歷史底部,未來邊際改善可能較大的醫藥板塊。

      龔劍:站在目前的時點,中長期貸款增速潛在回升對于地產鏈及消費板塊較為利好,關注LPR利率調降后對于需求側的傳導。中小市值對于國內短端流動性敏感度或更高,軍工、工業機器人、通信現階段相對占優,半導體及計算機估值偏低但等待行業景氣拐點。除此之外獨立邏輯的方向,我們主要關注能源及通脹線索,包括新老能源以及生豬、黃金、電力等板塊,或適合作為補充品種。

      張棪:我們認為目前在流動性寬松和市場弱復蘇的組合下,未來一段時間將繼續呈現結構性行情,以新能源車、光伏、軍工等行業為代表的成長板塊仍然值得挖掘。但值得注意的是,在經歷4月底以來的反彈后,這些行業的估值再次進入高位,未來將呈現板塊內部的結構分化,部分能夠契合產業鏈未來變化趨勢、業績能不斷兌現的細分賽道和個股將呈現更多機會。

      張淼:我們看好的方向一直沒有太大變化,中國制造優勢在疫后更加凸顯,消費早已經在中國GDP增長中貢獻過半,科技領域的國產替代仍然任重道遠,這些都是長期投資機會所在。

      魏楓凌:滬深300中證500、創業板指等主要寬基指數處于30%-45%歷史估值分位區間,合理偏低估。貨幣政策傳導深化,提振對房地產市場的預期,有望改善信貸與企業盈利。房地產除了靠融資托底以外,還是需要銷售改善,降息利好增量商品房銷售,對龍頭房企的利好更加明顯。行業配置方面,我們仍將關注新能源產業鏈、軍工等高景氣方向,消費、科技互聯網等困境反轉方向以及受益于政策的房地產保交樓和基建投資方向。

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    (文章來源:中國基金報)

    文章來源:中國基金報 責任編輯:27
    原標題:央行宣布“降息”!10家基金公司最新解讀
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